Warsh no suelta prenda en Bangkok: caen las apuestas de subida en octubre y la IA acapara el foco
Quien esperaba que Kevin Warsh enseñara sus cartas en Bangkok se quedó con las ganas. En su charla del viernes 16 de octubre con la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, en las reuniones anuales del FMI y el Banco Mundial, el presidente de la Fed no dio ni una pista sobre lo que hará el Comité los días 27 y 28 de octubre. Tras una semana de inflación al alza, el mercado se tomó ese silencio como un alivio, aunque duró poco.
Lo que dijo y lo que se calló
Warsh insistió en que la Fed está comprometida con la estabilidad de precios, pero no quiso adelantar acontecimientos. No cree en prejuzgar las reuniones y las decisiones se tomarán en las citas de octubre y diciembre, no antes. También admitió que quizá arrastra cicatrices de la crisis de 2008, señal de que la estabilidad financiera sigue en su radar.
Reconoció que la economía mundial ha resistido mejor de lo esperado y que, desde septiembre, ha evolucionado más o menos como preveía la Fed, en un endurecimiento sincronizado entre bancos centrales. Nada que sorprenda: Warsh es un escéptico declarado de la orientación anticipada (forward guidance) y no presentó su propia previsión en el diagrama de puntos ni en junio ni en septiembre.
Por qué el mercado respiró
El contexto lo explica. El IPC de septiembre subió al 3,7 % interanual (2,6 % la subyacente), y el jueves los precios de producción se dispararon un 1,3 % en un solo mes, el mayor avance desde marzo de 2022, sobre todo por la energía. Con los tipos ya en el 3,75–4,00 % tras la subida de septiembre, había quien temía que Warsh preparase otro movimiento este mismo mes.
No lo hizo. La probabilidad implícita de una subida en octubre bajó desde el 26–30 % hasta aproximadamente el 14–17 %, según la fuente, y la de que se mantengan los tipos rondó el 85 %. Según varios medios, Goldman Sachs espera una pausa en octubre y una última subida en diciembre, un escenario que el mercado sigue descontando con fuerza.
La inteligencia artificial, protagonista
Warsh calificó la IA como probablemente el cambio económico más trascendental que ha vivido y un gran beneficio a largo plazo para la economía estadounidense. Al trader le interesa el orden de los efectos: primero llega el empuje de la demanda por la oleada de inversión, que presiona los precios ahora, y después la mejora de la productividad, que amplía la oferta. Visto así, es un argumento para no relajar la política a corto plazo.
Además, aseguró que la IA cambiará de raíz la forma de hacer política monetaria y se quejó de que los bancos centrales siguen exprimiendo los datos con modelos anticuados. Eso sí, avisó de que el camino será muy accidentado y anunció una audiencia de la Fed sobre IA en el área de la bahía de San Francisco el 16 de noviembre.
El momento no era el mejor. Los fabricantes de chips encadenaron ocho o nueve sesiones de caídas, y un medio cifra en cerca de un billón de dólares lo perdido esta semana por los grandes valores de chips e IA. Los CDS a cinco años de CoreWeave marcaron un récord intradía de unos 1.194 puntos básicos, lo que implica una probabilidad de impago superior al 60 %. Sus bonos al 9 % con vencimiento en 2031 bajaron hasta unos 80 céntimos por dólar.
Cómo reaccionó el mercado
Claves hasta el 28 de octubre
Quien esperaba que Kevin Warsh enseñara sus cartas en Bangkok se quedó con las ganas. En su charla del viernes 16 de octubre con la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, en las reuniones anuales del FMI y el Banco Mundial, el presidente de la Fed no dio ni una pista sobre lo que hará el Comité los días 27 y 28 de octubre. Tras una semana de inflación al alza, el mercado se tomó ese silencio como un alivio, aunque duró poco.
Lo que dijo y lo que se calló
Warsh insistió en que la Fed está comprometida con la estabilidad de precios, pero no quiso adelantar acontecimientos. No cree en prejuzgar las reuniones y las decisiones se tomarán en las citas de octubre y diciembre, no antes. También admitió que quizá arrastra cicatrices de la crisis de 2008, señal de que la estabilidad financiera sigue en su radar.
Reconoció que la economía mundial ha resistido mejor de lo esperado y que, desde septiembre, ha evolucionado más o menos como preveía la Fed, en un endurecimiento sincronizado entre bancos centrales. Nada que sorprenda: Warsh es un escéptico declarado de la orientación anticipada (forward guidance) y no presentó su propia previsión en el diagrama de puntos ni en junio ni en septiembre.
Por qué el mercado respiró
El contexto lo explica. El IPC de septiembre subió al 3,7 % interanual (2,6 % la subyacente), y el jueves los precios de producción se dispararon un 1,3 % en un solo mes, el mayor avance desde marzo de 2022, sobre todo por la energía. Con los tipos ya en el 3,75–4,00 % tras la subida de septiembre, había quien temía que Warsh preparase otro movimiento este mismo mes.
No lo hizo. La probabilidad implícita de una subida en octubre bajó desde el 26–30 % hasta aproximadamente el 14–17 %, según la fuente, y la de que se mantengan los tipos rondó el 85 %. Según varios medios, Goldman Sachs espera una pausa en octubre y una última subida en diciembre, un escenario que el mercado sigue descontando con fuerza.
La inteligencia artificial, protagonista
Warsh calificó la IA como probablemente el cambio económico más trascendental que ha vivido y un gran beneficio a largo plazo para la economía estadounidense. Al trader le interesa el orden de los efectos: primero llega el empuje de la demanda por la oleada de inversión, que presiona los precios ahora, y después la mejora de la productividad, que amplía la oferta. Visto así, es un argumento para no relajar la política a corto plazo.
Además, aseguró que la IA cambiará de raíz la forma de hacer política monetaria y se quejó de que los bancos centrales siguen exprimiendo los datos con modelos anticuados. Eso sí, avisó de que el camino será muy accidentado y anunció una audiencia de la Fed sobre IA en el área de la bahía de San Francisco el 16 de noviembre.
El momento no era el mejor. Los fabricantes de chips encadenaron ocho o nueve sesiones de caídas, y un medio cifra en cerca de un billón de dólares lo perdido esta semana por los grandes valores de chips e IA. Los CDS a cinco años de CoreWeave marcaron un récord intradía de unos 1.194 puntos básicos, lo que implica una probabilidad de impago superior al 60 %. Sus bonos al 9 % con vencimiento en 2031 bajaron hasta unos 80 céntimos por dólar.
Cómo reaccionó el mercado
- Dólar: el índice DXY cedió alrededor de un 0,2–0,3 %, hasta la zona de 101,7–101,8, mínimos de dos semanas.
- Divisas: el EUR/USD avanzó hacia 1,125 y el GBP/USD rozó 1,333, máximos de tres semanas. El USD/JPY siguió cerca de 158. El dólar neozelandés y el australiano fueron los que más subieron.
- Bonos: la deuda del Tesoro ya había subido con fuerza el jueves por la búsqueda de refugio. El viernes, la rentabilidad del bono a 10 años volvió a la zona del 5,09 % por el repunte del petróleo.
- Bolsa: los futuros subieron tras la charla, pero el alivio se esfumó durante la sesión. El S&P 500 cerró con una caída del 1,1 % y el Nasdaq Composite, del 2,1 %.
- Materias primas: el WTI subió casi un 4 %, hasta unos 101,7 dólares, y el Brent se acercó a los 110. El oro apenas se movió, en torno a 4.170 dólares.
Claves hasta el 28 de octubre
- Periodo de silencio: empieza el sábado 17 de octubre, así que apenas habrá más declaraciones de la Fed antes de la decisión.
- Petróleo: con el Brent rondando los 110 dólares, la inflación energética sigue siendo el mayor riesgo para el escenario de pausa.
- Resultados de las grandes tecnológicas: Microsoft presentaría sus cuentas el 27 de octubre, y Alphabet y Meta el 28, tras el cierre, en plena reunión de la Fed. Conviene vigilar también los diferenciales de CoreWeave.
- Después de la Fed: el PCE de septiembre no se publica hasta el 29 de octubre, un día después de la decisión, el mismo día que anuncia el BCE.
Conclusión
Warsh no dio al mercado nada concreto, y en este contexto eso bastó para reducir a la mitad las apuestas de subida en octubre y debilitar al dólar. Pero el respiro fue frágil: el petróleo y las dudas sobre la IA hundieron la bolsa al cierre. De cara al 28 de octubre, hay una Fed que quiere todas las opciones abiertas, una inflación que no permite bajar la guardia y una subida en diciembre como escenario central. Hasta el comunicado, mandará el posicionamiento, no las palabras.
Este artículo es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión.