La desviación típica trata una subida del 5% y una caída del 5% como si fueran lo mismo. Tu cuenta no lo hace, y tu sistema nervioso tampoco. El Ulcer Index es una medida de volatilidad construida sobre esa asimetría: solo cuenta el lado bajista, y castiga especialmente las caídas que se alargan.
Lo creó Peter Martin en los años ochenta, y el nombre — "índice de úlcera" — no es una broma: se diseñó para cuantificar cuánto estrés provoca realmente un activo a quien lo mantiene en cartera.
El problema que resuelve
Casi todas las estadísticas de riesgo que te vas a encontrar — desviación típica, ratio de Sharpe, la cifra de volatilidad de la ficha de un fondo — son simétricas. Miden la dispersión alrededor de una media, y una sorpresa al alza aporta exactamente el mismo "riesgo" que una a la baja.
Eso es matemáticamente elegante y prácticamente falso. Nadie ha cerrado nunca una cuenta de trading porque su curva de capital subiera demasiado rápido. Lo que acaba con las cuentas es la profundidad del agujero y el tiempo que se pasa dentro de él.
El Ulcer Index mide exactamente esas dos cosas, y ninguna más.
Cómo se calcula
El cálculo es corto, y leerlo explica el indicador entero.
Lo creó Peter Martin en los años ochenta, y el nombre — "índice de úlcera" — no es una broma: se diseñó para cuantificar cuánto estrés provoca realmente un activo a quien lo mantiene en cartera.
El problema que resuelve
Casi todas las estadísticas de riesgo que te vas a encontrar — desviación típica, ratio de Sharpe, la cifra de volatilidad de la ficha de un fondo — son simétricas. Miden la dispersión alrededor de una media, y una sorpresa al alza aporta exactamente el mismo "riesgo" que una a la baja.
Eso es matemáticamente elegante y prácticamente falso. Nadie ha cerrado nunca una cuenta de trading porque su curva de capital subiera demasiado rápido. Lo que acaba con las cuentas es la profundidad del agujero y el tiempo que se pasa dentro de él.
El Ulcer Index mide exactamente esas dos cosas, y ninguna más.
Cómo se calcula
El cálculo es corto, y leerlo explica el indicador entero.
- Se busca el máximo acumulado. Para cada vela, se toma el cierre más alto alcanzado hasta ese momento dentro de la ventana de análisis.
- Se mide la caída porcentual. Para cada vela se calcula cuánto está el cierre actual por debajo de ese máximo, en porcentaje. Si el precio marca nuevo máximo, la caída es cero.
- Se eleva cada caída al cuadrado. Este es el paso clave. Elevar al cuadrado hace que una caída del 20% pese dieciséis veces más que una del 5%, no cuatro. Los desplomes profundos dominan el resultado.
- Se promedian los cuadrados en la ventana y se toma la raíz cuadrada. La ventana estándar es de 14 periodos.
El resultado es un único número que se lee como un porcentaje. Cero significa que el activo se pasó toda la ventana marcando nuevos máximos. Un número alto significa que la pasó hundido bajo el agua.
De esa fórmula se derivan dos consecuencias directas. Primera: la volatilidad alcista es invisible — un mercado que se dispara vertical registra un Ulcer Index cercano a cero, por muy salvaje que haya sido el viaje. Segunda: la duración cuenta. Una caída brusca del 15% que se recupera en dos velas produce una lectura mucho más baja que una caída del 15% que se queda lateral el resto de la ventana, porque la caída al cuadrado se promedia sobre todas las velas en las que persiste.
Cómo leerlo en el gráfico
El Ulcer Index no tiene niveles fijos de sobrecompra o sobreventa: la lectura siempre es relativa.
- Cerca de cero — el activo está en máximos o muy cerca. En un contexto de seguimiento de tendencia eso es un estado sano, no caro.
- Subiendo — las caídas se están profundizando o alargando. Se está asumiendo un riesgo que todavía no ha sido recompensado.
- Alto y plano — el mercado está atrapado por debajo de un máximo y ahí se queda. Es la firma de una fase bajista sostenida más que de un shock puntual.
- Cayendo desde un nivel alto — recuperación. El precio está volviendo hacia su máximo anterior.
Compara lecturas entre activos, o contra el propio historial del mismo activo, en lugar de contra un umbral absoluto.
El Ulcer Performance Index
Donde el Ulcer Index se gana de verdad el sueldo es como denominador de un ratio de rentabilidad ajustada al riesgo, a veces llamado Ulcer Performance Index o ratio de Martin:
(rentabilidad anualizada − tasa libre de riesgo) ÷ Ulcer Index
La forma es idéntica a la de un ratio de Sharpe, pero se ha cambiado el término de riesgo. Sharpe divide el exceso de rentabilidad entre la volatilidad total; el ratio de Martin lo divide entre el dolor bajista. Para una estrategia que produce ganancias grandes de forma ocasional — casi todos los sistemas de seguimiento de tendencia y de rupturas — la diferencia es enorme. Sharpe penaliza esos meses ganadores fuertes tratándolos como "volatilidad". El Ulcer Index directamente no los ve.
Si estás evaluando un sistema cuya distribución de resultados está deliberadamente sesgada al alza, el ratio de Sharpe lo infravalorará de forma sistemática y el de Martin no.
Usos prácticos
- Comparar estrategias o sistemas. Dos backtests con la misma rentabilidad anual compuesta no son equivalentes si uno tiene el doble de Ulcer Index que el otro. El de lectura más baja es el que de verdad seguirás operando dentro de un año.
- Dimensionar posiciones en una cartera. Asignar capital de forma inversa al Ulcer Index de cada activo inclina la cartera hacia lo que se recupera rápido y la aleja de lo que se queda roto.
- Una prueba de honestidad sobre tu propia curva de capital. Aplícalo al saldo de tu cuenta, no a una serie de precios. El número te dice cuánto tiempo has pasado bajo el agua, que es la variable que de verdad predice si vas a abandonar un sistema.
- Filtrar activos. Entre dos mercados con tendencias alcistas comparables, el que tenga menor Ulcer Index ha tendido de forma más limpia y será más fácil de mantener durante un retroceso.
Limitaciones que conviene conocer
Mira hacia atrás. Un Ulcer Index de 14 periodos describe las últimas catorce velas y no pronostica nada: una lectura tranquila justo antes de un desplome no es un fallo del indicador, es el indicador haciendo su trabajo.
También se basa en cierres en su versión estándar, así que los picos intravela que se recuperan antes del cierre no quedan registrados. Para un swing trader eso es una ventaja. Para quien tenga los stops dentro de la vela, subestima la experiencia real.
Y no es una herramienta de timing. No hay ningún cruce del Ulcer Index que se pueda operar. Tratarlo como una señal de entrada es no haber entendido nada: es un instrumento de medición, de la misma familia que una tabla de drawdowns, no un generador de señales.
Conclusión
El Ulcer Index responde a una pregunta que la desviación típica no puede contestar: cuánto dolió realmente mantener esto, y durante cuánto tiempo. Elevar las caídas al cuadrado hace que los desplomes profundos dominen, y promediarlas sobre la ventana hace que las recuperaciones lentas pesen tanto como las bruscas.
Úsalo como herramienta de comparación entre estrategias, como denominador de un ratio ajustado al riesgo que no te castigue por ganar mucho, y como un espejo poco favorecedor pero muy útil frente a tu propia curva de capital. - Cerca de cero — el activo está en máximos o muy cerca. En un contexto de seguimiento de tendencia eso es un estado sano, no caro.
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