La inflación caliente de septiembre reabre una subida de la Fed en octubre: IPC al 3,7 % y chips en corrección

La inflación caliente de septiembre reabre una subida de la Fed en octubre

Hace dos semanas el mercado daba por hecho que la Reserva Federal no tocaría los tipos en su reunión del 27 y 28 de octubre. Una semana de datos de inflación ha bastado para sembrar la duda. Los precios al consumo, y sobre todo los precios de producción, salieron más altos de lo previsto. Los rendimientos del Tesoro se dispararon, los semiconductores entraron en corrección y el próximo paso de la Fed vuelve a estar abierto. El presidente Kevin Warsh habla el viernes 16 de octubre, y el mercado estará muy atento.

Las cifras

IPC (publicado el 14 de octubre): la inflación general subió en septiembre al 3,7 % interanual, frente al 3,4 % de agosto y por encima del 3,6 % esperado. La subyacente, sin alimentos ni energía, pasó del 2,4 % al 2,6 %, también una décima por encima de lo previsto. La gasolina y la energía explican buena parte del dato, pero la subida de la subyacente indica que la presión se está extendiendo.
Precios de producción (IPP, 15 de octubre): aquí estuvo el verdadero susto. Subieron un 1,3 % en un solo mes, frente al 0,5 % esperado, y la tasa anual escaló al 6,3 % (previsión: 5,3 %). El IPP subyacente avanzó un 0,7 % mensual y un 5,0 % anual. Presiones de este tamaño en la cadena de producción suelen acabar llegando al consumidor con cierto retraso.
Ventas minoristas: también superaron las previsiones. El consumidor no se resiente de los tipos altos, y eso debilita los argumentos para esperar.

La reacción del mercado

Expectativas de tipos: la probabilidad de una subida en octubre que descuentan los futuros saltó de alrededor del 22 % antes del IPC a cerca del 37 % después, y luego se estabilizó en torno al 30 %. Una subida en diciembre ya se descuenta como prácticamente segura, en torno al 90 %.
Bonos: el rendimiento a 10 años llegó a tocar el 5,33 % justo después del IPC y luego volvió a la zona del 5,1–5,2 %, a medida que el dólar se daba la vuelta (ver más abajo).
Bolsa: el 14 de octubre el S&P 500 cayó cerca de un 1,1 %, su primera caída superior al 1 % desde julio, y el Nasdaq se dejó en torno a un 1,9 %. Los semiconductores se llevaron la peor parte: el ETF SOXX cayó un 4,5 % en la sesión, los fabricantes de memoria encadenaron tres días de pérdidas y el sector ya cede más de un 10 % desde el máximo de la semana pasada, es decir, está en corrección. El temor es que unos tipos más altos frenen la inversión en centros de datos que ha impulsado al sector.
Crédito ligado a la IA: el proveedor de nube para IA CoreWeave se desplomó casi un 17 % en una sesión, y sus bonos a largo plazo cotizarían muy por debajo de su valor nominal. El mercado de crédito empieza a preguntarse cuánta deuda puede soportar el despliegue de la IA con rendimientos del 5 %.
Materias primas: el WTI se mantiene cerca de los 95 dólares y el Brent por encima de los 105, apoyados por la advertencia de la AIE sobre una oferta ajustada el año que viene y por nuevos ataques a infraestructuras energéticas del Golfo. El oro cedió alrededor de un 1 %, hasta cerca de los 4.120 dólares, por el alza de los rendimientos reales.

Por qué importa para la Fed

La Fed subió los tipos al 3,75 %–4,00 % en septiembre, y sus actas mostraron que la mayoría de los miembros ya esperaba otra subida antes de fin de año. La duda era cuándo. Un empleo flojo y un PCE de agosto más moderado apuntaban a esperar hasta diciembre. Los datos de septiembre restan fuerza a ese argumento, sobre todo el salto de los precios de producción, porque sugiere que la energía se está trasladando a toda la cadena de suministro y no se queda solo en los carburantes.

El contraargumento es que las condiciones financieras ya se están endureciendo solas: rendimientos largos por encima del 5 %, ventas en el sector favorito del mercado y tensiones en el crédito ligado a la IA. Algunos miembros podrían pensar que eso ya hace parte del trabajo de la Fed.

Qué vigilar

El discurso de Warsh del viernes. Evita dar orientación futura, así que el mercado leerá el tono más que señales explícitas. Cualquier mención a una inflación que «se generaliza» elevaría las probabilidades de octubre.
El PCE de septiembre (finales de octubre). Es el indicador preferido de la Fed y la última gran lectura de inflación antes de la reunión.
Chips y crédito de la IA. Si la corrección de los semiconductores se convierte en un problema de crédito más amplio, la Fed podría cambiar de cálculo rápidamente en sentido contrario.
El petróleo. Un Brent por encima de 100 dólares es el motor principal de la nueva aceleración de la inflación. Un alto el fuego o un acuerdo de suministro quitaría buena parte de la presión.

En resumen: una subida en octubre ya no es un riesgo remoto, aunque tampoco es el escenario central, y diciembre parece prácticamente cerrado. Hasta la reunión, cabe esperar que los activos más sensibles a los tipos (chips, bonos largos, oro y dólar) reaccionen con fuerza a cada titular de inflación y a cada discurso de la Fed.

Este artículo es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión.