El oro atraviesa una crisis de identidad. El metal cotiza cerca de los 4.140 dólares — aproximadamente un 26% por debajo del máximo histórico de 5.598 dólares marcado en enero — tras un segundo trimestre brutal en el que perdió un 14,1% y llegó a caer por debajo de los 4.000 dólares el 24 de junio, por primera vez desde noviembre de 2025. Y sin embargo, las principales mesas de análisis siguen publicando objetivos muy por encima del precio actual. Alguien va a estar muy equivocado, y la brecha entre ambos bandos es lo que convierte al oro en una de las operaciones macro más interesantes del segundo semestre.
Qué se rompió en el segundo trimestre
La causa inmediata de la corrección no es ningún misterio: la Reserva Federal. Con las actas del FOMC de junio mostrando a la mitad del comité inclinada hacia al menos una subida más en 2026, y con el presidente Kevin Warsh sin ofrecer consuelo alguno a las palomas, los rendimientos reales siguen castigando a un activo que no paga nada por mantenerlo. Súmese la toma de beneficios tras la subida parabólica de 2025, y la corrección tiene la forma clásica de una operación masificada deshaciéndose, no de un cambio en la historia de fondo.
Qué no se rompió: la demanda estructural
La razón por la que los bancos no capitulan está en el sector oficial. El World Gold Council estima que los bancos centrales compraron 244 toneladas en el primer trimestre, frente a las 208 del cuarto trimestre de 2025 — un ritmo más frío que el frenesí de años recientes, pero aún históricamente alto. El Banco Popular de China, de hecho, ha acelerado: de aproximadamente una tonelada mensual hasta febrero, pasó a cinco toneladas en marzo y ocho en abril. Y una encuesta del OMFIF del 30 de junio a 90 bancos centrales y fondos soberanos arrojó una primicia histórica: ya son más las instituciones que planean recortar su asignación al dólar que las que planean aumentarla, con un 30% neto con intención de añadir oro en los próximos dos años. La desdolarización es lenta, pero en estas encuestas solo se mueve en una dirección.
Por eso los objetivos siguen altos aunque la cinta sangre:
El cuadro técnico
A corto plazo, el gráfico pelea contra los fundamentales. El oro rebotó, pero sigue limitado por una línea de tendencia bajista cerca de los 4.200 dólares; los alcistas necesitan ver un mínimo creciente confirmado sobre la zona de soporte de 4.000-4.170 que las compras de bancos centrales parecen estar defendiendo. Una ruptura limpia de los 4.200 convierte la corrección en un suelo; perder los 4.000 al cierre congelaría los objetivos más ambiciosos y abriría la puerta a probar el nivel donde nació el rebote de junio.
La lectura para el trader
El oro es hoy un tira y afloja entre una Fed restrictiva (bajista, cíclico) y la acumulación del sector oficial más la desdolarización (alcista, estructural). La resolución que dibujan la mayoría de las mesas es temporal: mientras el riesgo de subidas esté vivo, los rallies se estancan; cuando el sesgo restrictivo de la Fed se disipe — sea por datos más débiles o por un Golfo más tranquilo — la demanda estructural vuelve a imponerse. Vigile el precio de la reunión de septiembre y los informes mensuales de compras de bancos centrales más que las velas del día a día. Y como siempre en un mercado tan polarizado, posiciónese para el escenario en el que pueda sobrevivir si se equivoca.
Nada de lo anterior constituye asesoramiento de inversión: es un resumen de información pública para su discusión. Opere con su propio plan y dimensione su riesgo en consecuencia.
Qué se rompió en el segundo trimestre
La causa inmediata de la corrección no es ningún misterio: la Reserva Federal. Con las actas del FOMC de junio mostrando a la mitad del comité inclinada hacia al menos una subida más en 2026, y con el presidente Kevin Warsh sin ofrecer consuelo alguno a las palomas, los rendimientos reales siguen castigando a un activo que no paga nada por mantenerlo. Súmese la toma de beneficios tras la subida parabólica de 2025, y la corrección tiene la forma clásica de una operación masificada deshaciéndose, no de un cambio en la historia de fondo.
Qué no se rompió: la demanda estructural
La razón por la que los bancos no capitulan está en el sector oficial. El World Gold Council estima que los bancos centrales compraron 244 toneladas en el primer trimestre, frente a las 208 del cuarto trimestre de 2025 — un ritmo más frío que el frenesí de años recientes, pero aún históricamente alto. El Banco Popular de China, de hecho, ha acelerado: de aproximadamente una tonelada mensual hasta febrero, pasó a cinco toneladas en marzo y ocho en abril. Y una encuesta del OMFIF del 30 de junio a 90 bancos centrales y fondos soberanos arrojó una primicia histórica: ya son más las instituciones que planean recortar su asignación al dólar que las que planean aumentarla, con un 30% neto con intención de añadir oro en los próximos dos años. La desdolarización es lenta, pero en estas encuestas solo se mueve en una dirección.
Por eso los objetivos siguen altos aunque la cinta sangre:
- J.P. Morgan — en torno a 6.000 $/oz para fin de año, con 6.300 señalado como posible en 2027.
- Goldman Sachs — mantiene su objetivo de cierre de 2026 cerca de 5.400 $.
- MKS PAMP — objetivo de 5.800 $ para el segundo semestre, lo que sería un nuevo máximo histórico.
- State Street — una base más conservadora de 4.750-5.500 $ para comienzos de 2027.
El cuadro técnico
A corto plazo, el gráfico pelea contra los fundamentales. El oro rebotó, pero sigue limitado por una línea de tendencia bajista cerca de los 4.200 dólares; los alcistas necesitan ver un mínimo creciente confirmado sobre la zona de soporte de 4.000-4.170 que las compras de bancos centrales parecen estar defendiendo. Una ruptura limpia de los 4.200 convierte la corrección en un suelo; perder los 4.000 al cierre congelaría los objetivos más ambiciosos y abriría la puerta a probar el nivel donde nació el rebote de junio.
La lectura para el trader
El oro es hoy un tira y afloja entre una Fed restrictiva (bajista, cíclico) y la acumulación del sector oficial más la desdolarización (alcista, estructural). La resolución que dibujan la mayoría de las mesas es temporal: mientras el riesgo de subidas esté vivo, los rallies se estancan; cuando el sesgo restrictivo de la Fed se disipe — sea por datos más débiles o por un Golfo más tranquilo — la demanda estructural vuelve a imponerse. Vigile el precio de la reunión de septiembre y los informes mensuales de compras de bancos centrales más que las velas del día a día. Y como siempre en un mercado tan polarizado, posiciónese para el escenario en el que pueda sobrevivir si se equivoca.
Nada de lo anterior constituye asesoramiento de inversión: es un resumen de información pública para su discusión. Opere con su propio plan y dimensione su riesgo en consecuencia.