Contango y backwardation: cómo leer la curva de futuros
Si operas futuros, el precio de tu gráfico es solo parte de la historia. Cada contrato tiene un vencimiento, y un mismo mercado subyacente cotiza a precios distintos según el mes de vencimiento. Si ordenas esos precios por fecha de entrega obtienes la curva de futuros (la estructura temporal). Su forma tiene nombre, tiene consecuencias sobre el coste de mantener una posición y, de forma silenciosa, revela lo que el mercado piensa sobre la oferta y la demanda. Las dos formas que debes conocer son el contango y la backwardation.
Contango: lo lejano es más caro
Un mercado está en contango cuando los contratos más lejanos cuestan más que los cercanos. La curva es ascendente. Es el estado "normal" en muchos mercados porque mantener el activo físico hasta una entrega posterior tiene costes: almacenamiento, seguro y financiación. El contrato de vencimiento lejano incorpora esos costes de acarreo en su precio. El petróleo, el gas natural y los granos suelen estar en contango en condiciones tranquilas.
Backwardation: lo lejano es más barato
Un mercado está en backwardation cuando los contratos cercanos cuestan más que los lejanos. La curva es descendente. Esto suele señalar oferta ajustada o demanda inmediata fuerte: los compradores pagan una prima por tener el activo ahora en lugar de esperar. Un shock de oferta, una escasez o un repunte de la demanda al contado pueden voltear un mercado de contango a backwardation con rapidez.
Por qué importa: el roll yield
Aquí viene la parte que golpea tu cuenta. Una posición en futuros no dura para siempre; para seguir en el mercado más allá del vencimiento tienes que rolar del contrato que vence al siguiente. Ese roll es donde la forma de la curva se convierte en dinero real:
Cómo lo usan los traders
En resumen
Contango significa que los contratos lejanos son más caros (dominan los costes de acarreo); backwardation significa que los cercanos son más caros (domina la escasez). La curva no es un dato trivial: fija tu coste de roll, insinúa la presión de oferta y demanda y explica por qué una posición de "comprar y mantener" en futuros o en un ETF de materias primas puede alejarse del precio al contado que vigilabas. Revisa la curva antes de suponer que el gráfico lo cuenta todo. Esto no es asesoramiento financiero; haz tu propia investigación.
Si operas futuros, el precio de tu gráfico es solo parte de la historia. Cada contrato tiene un vencimiento, y un mismo mercado subyacente cotiza a precios distintos según el mes de vencimiento. Si ordenas esos precios por fecha de entrega obtienes la curva de futuros (la estructura temporal). Su forma tiene nombre, tiene consecuencias sobre el coste de mantener una posición y, de forma silenciosa, revela lo que el mercado piensa sobre la oferta y la demanda. Las dos formas que debes conocer son el contango y la backwardation.
Contango: lo lejano es más caro
Un mercado está en contango cuando los contratos más lejanos cuestan más que los cercanos. La curva es ascendente. Es el estado "normal" en muchos mercados porque mantener el activo físico hasta una entrega posterior tiene costes: almacenamiento, seguro y financiación. El contrato de vencimiento lejano incorpora esos costes de acarreo en su precio. El petróleo, el gas natural y los granos suelen estar en contango en condiciones tranquilas.
Backwardation: lo lejano es más barato
Un mercado está en backwardation cuando los contratos cercanos cuestan más que los lejanos. La curva es descendente. Esto suele señalar oferta ajustada o demanda inmediata fuerte: los compradores pagan una prima por tener el activo ahora en lugar de esperar. Un shock de oferta, una escasez o un repunte de la demanda al contado pueden voltear un mercado de contango a backwardation con rapidez.
Por qué importa: el roll yield
Aquí viene la parte que golpea tu cuenta. Una posición en futuros no dura para siempre; para seguir en el mercado más allá del vencimiento tienes que rolar del contrato que vence al siguiente. Ese roll es donde la forma de la curva se convierte en dinero real:
- En contango, vendes el contrato que vence (más barato) y compras uno posterior (más caro). Cada roll te cuesta un poco. Si mantienes un largo a través de varios rolls en contango, el roll yield negativo erosiona tu rendimiento aunque el precio al contado no se mueva. Por eso muchos ETF de materias primas rinden por debajo del activo que replican.
- En backwardation, el roll juega a tu favor como largo: vendes el contrato que vence (más caro) y compras uno posterior (más barato), obteniendo un roll yield positivo.
Cómo lo usan los traders
- Leer el sentimiento: un mercado que pasa de contango a backwardation está avisando de una oferta más ajustada o de mayor urgencia, a menudo antes de que el precio al contado cuente lo mismo.
- Vigilar el coste de mantener: si llevas posiciones más allá del vencimiento, incluye el roll en tu ventaja. Un contango pronunciado puede borrar en silencio una ganancia pequeña.
- Spreads de calendario: algunos operan la forma en sí, comprando un vencimiento y vendiendo otro para beneficiarse de que la curva se empine o se aplane, en lugar de la dirección pura.
En resumen
Contango significa que los contratos lejanos son más caros (dominan los costes de acarreo); backwardation significa que los cercanos son más caros (domina la escasez). La curva no es un dato trivial: fija tu coste de roll, insinúa la presión de oferta y demanda y explica por qué una posición de "comprar y mantener" en futuros o en un ETF de materias primas puede alejarse del precio al contado que vigilabas. Revisa la curva antes de suponer que el gráfico lo cuenta todo. Esto no es asesoramiento financiero; haz tu propia investigación.