Actas de la Fed duras, datos blandos: por qué el mercado sigue esperando una pausa en octubre
El miércoles 7 de octubre la Reserva Federal publicó las actas de su reunión del 15 y 16 de septiembre. El mensaje parecía claro: los tipos todavía pueden subir más. El mercado, sin embargo, se encogió de hombros y mantiene su apuesta de que la reunión del 27 y 28 de octubre terminará sin cambios. Esa distancia entre lo que dice la Fed y lo que descuentan los futuros es hoy el principal motor del dólar, de los bonos del Tesoro y del oro.
Qué dicen las actas
En septiembre el comité aprobó por unanimidad (12 a 0) una subida de un cuarto de punto, que dejó la banda objetivo de los fondos federales en 3,75 %–4,00 %. Las actas muestran que la unanimidad en esa decisión escondía una división sobre los pasos siguientes:
Por segunda reunión consecutiva, el presidente Kevin Warsh no habría enviado su propia proyección al gráfico de puntos. Es coherente con su rechazo a la llamada orientación futura, y resta valor a la mediana publicada como pista de lo que piensa la cúpula de la Fed.
Por qué el mercado no se lo cree (todavía)
Las actas reflejan la economía tal como se veía a mediados de septiembre. Los datos posteriores han sido más flojos:
Por eso los futuros apenas asignan una probabilidad de 1 entre 5 a una subida el 28 de octubre, cuando a principios de septiembre superaba con holgura el 50 %. La lectura del mercado: la Fed quiere mantener la opción de subir, pero los datos aún no le dan motivos para hacerlo este mes.
Cómo están los mercados
Qué vigilar hasta el 28 de octubre
El miércoles 7 de octubre la Reserva Federal publicó las actas de su reunión del 15 y 16 de septiembre. El mensaje parecía claro: los tipos todavía pueden subir más. El mercado, sin embargo, se encogió de hombros y mantiene su apuesta de que la reunión del 27 y 28 de octubre terminará sin cambios. Esa distancia entre lo que dice la Fed y lo que descuentan los futuros es hoy el principal motor del dólar, de los bonos del Tesoro y del oro.
Qué dicen las actas
En septiembre el comité aprobó por unanimidad (12 a 0) una subida de un cuarto de punto, que dejó la banda objetivo de los fondos federales en 3,75 %–4,00 %. Las actas muestran que la unanimidad en esa decisión escondía una división sobre los pasos siguientes:
- La mayoría de los participantes consideró que otra subida probablemente sería apropiada antes de fin de año. En las proyecciones, 16 de los 18 participantes que enviaron previsiones anticipan al menos una subida más en 2026.
- Casi todos ven los riesgos de inflación sesgados al alza, y varios creen que la política monetaria apenas es restrictiva, o que no lo es en absoluto.
- No se fijó ningún calendario. Algunos defienden seguir endureciendo como «seguro» frente a shocks de oferta, como la energía. Otros señalan una demanda que sigue más fuerte de lo previsto.
- Un grupo más prudente prefiere esperar y comprobar cómo las subidas ya aplicadas afectan al crédito y al consumo.
Por segunda reunión consecutiva, el presidente Kevin Warsh no habría enviado su propia proyección al gráfico de puntos. Es coherente con su rechazo a la llamada orientación futura, y resta valor a la mediana publicada como pista de lo que piensa la cúpula de la Fed.
Por qué el mercado no se lo cree (todavía)
Las actas reflejan la economía tal como se veía a mediados de septiembre. Los datos posteriores han sido más flojos:
- La inflación PCE de agosto se moderó hasta alrededor del 3,0 % interanual.
- Las nóminas de septiembre crecieron solo unos 29.000 empleos y el paro subió al 4,2 %.
Por eso los futuros apenas asignan una probabilidad de 1 entre 5 a una subida el 28 de octubre, cuando a principios de septiembre superaba con holgura el 50 %. La lectura del mercado: la Fed quiere mantener la opción de subir, pero los datos aún no le dan motivos para hacerlo este mes.
Cómo están los mercados
- Dólar: el índice DXY se mantiene en torno a 102, cerca de máximos de 18 meses. El diferencial de tipos sigue a su favor aunque octubre apunte a pausa.
- EUR/USD sigue atascado cerca de 1,12, en la zona de mínimos de 17 meses. USD/JPY oscila alrededor de 158, un nivel en el que el mercado vigila posibles advertencias verbales de Tokio.
- Bonos: el tramo largo es el protagonista. El bono a 10 años llegó a tocar cerca del 5,35 % antes de volver a la zona del 5,2 %, y la curva entre 10 y 30 años se empina.
- Oro: ha caído a mínimos de dos meses, cerca de los 4.000 dólares, presionado por el alza de los rendimientos reales.
- Petróleo: sigue a merced de los titulares. El Brent ha vuelto por encima de los 100 dólares por el riesgo en Oriente Medio, lo que da argumentos a quienes dentro de la Fed piden un «seguro» contra la inflación.
Qué vigilar hasta el 28 de octubre
- Discursos de la Fed. Esta semana hablan varios miembros. Musalem ya ha dicho que hace falta más endurecimiento, aunque sin comprometerse con octubre. La clave es si alguien de la cúpula abre la puerta de forma explícita.
- IPC y PCE de septiembre. Un dato subyacente caliente reavivaría rápidamente las apuestas por una subida en octubre y devolvería al dólar a sus máximos. Uno suave consolidaría la pausa y trasladaría el debate a diciembre.
- El crudo. Un repunte sostenido de la energía es el camino más directo para que gane el bando del «seguro».
- El tramo largo de la curva. Si los rendimientos largos siguen subiendo mientras las probabilidades de subida siguen bajas, las condiciones financieras se endurecen por sí solas, y algunos miembros podrían pensar que eso ya hace parte del trabajo de la Fed.
En resumen: las actas confirman que el sesgo de la Fed sigue siendo restrictivo, y los futuros indican que el momento de la próxima subida depende de los dos próximos datos de inflación. Mientras ninguno de los dos ceda, cabe esperar un dólar y unos tipos a corto plazo muy nerviosos en cada publicación.
Este artículo es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión.